# 溢价 25 倍把整机卖给自家董事长：速腾聚创和禾赛用两种姿势切开了同一道题——零部件厂商到底能不能做机器人 > 激光雷达双雄不约而同把整机业务与零部件切开——禾赛创始人纯体外创业，速腾体内孵化后作价卖给董事长控制的公司。路径不同，指向同一句判断：中立性是部件厂商最贵的资产。 ### TLDR - **天使轮浮出**：深圳曦元机器人近日完成天使轮融资，投资方包括心资本、经纬创投、源码律动（报道原文如此），金额未披露；曦元成立于 2026 年 7 月，法定代表人为速腾聚创联合创始人谢星，实际控制人为速腾聚创创始人邱纯鑫。 - **一买一融**：9 月 10 日速腾聚创公告以 5987.8 万元现金对价，把具身机器人整机业务（含专利、存货、生产设备）全部出售给曦元；标的账面净值仅 238.4 万元，预计录得净收益约 3790 万元——溢价约 25 倍。 - **关连交易**：买方 35% 权益由邱纯鑫控制，构成港交所上市规则第 14A 章关连交易；交易后速腾聚创转为曦元的零部件供应商（激光雷达、机器人视觉），按公允价格执行。 - **禾赛对照**：禾赛三位联创 2024 年底体外创立 Sharpa（灵巧手 SharpaWave 已量产、CES 2026 发布整机 North），与上市公司无股权从属、无资产交易；禾赛体内走零部件路线，2026 年新业务投入约 2 亿元。 - **市场反应**：出售公告次日速腾聚创股价盘中触及 16.5 港元年内低点，收报 16.84 港元；2026 上半年公司机器人及其他激光雷达出货量同比增长约 510%。 - **判断：两家公司用不同路径切开整机与零部件，指向同一个结论——当感知/动力部件开始规模化出货，「供应商中立性」成为部件厂商最贵的资产，自己做整机等于亲手给中立性打折。** ### SRC 来源：21 世纪经济报道 9 月 28 日稿《天使轮落地前，速腾聚创先把机器人整机卖了近 6000 万元》（南方财经全媒体，m.21jingji.com/article/20260928/herald/4b7b5de01230e09892d174fc04cdbeca.html，记者署名稿）；速腾聚创 9 月 10 日港交所公告（经报道转引，未直接核验原始公告）。素材时间窗：当日 09:00 → 19:00；整机出售公告为 9 月 10 日（窗口外 18 天），本篇按「旧事件 + 窗口内新增量」处理——新增量为曦元天使轮投资方曝光（心资本、经纬创投、源码律动）与 21 财经对禾赛路径的完整对照复盘，SRC 已注明。核查边界：①「源码律动」为报道原文表述，机构全称待核；②财务数据（5987.8 万对价、238.4 万账面净值、3790 万净收益、510% 出货增速）均为公告/报道口径，未独立复核；③股价为公告次日（9 月 11 日）数据，时效信息以抓取日为准。本站判断（中立性定价、部件先行的分工重划）与报道事实已切开。 ### BODY
一笔交易的三层结构：资产、溢价、身份
先把交易本身看清楚。9 月 10 日，速腾聚创公告：以 5987.8 万元现金对价，将具身机器人整机相关的研发、制造及销售业务全部出售给曦元机器人——标的包括整机业务权益，以及相关专利、版权等知识产权，还有存货、服务器、生产设备等资产。曦元今年 7 月才注册成立，法定代表人是速腾聚创联合创始人谢星，实际控制人是速腾聚创创始人、董事长兼首席科学家邱纯鑫——买方 35% 的权益由邱纯鑫控制，构成港交所上市规则下的关连交易。 价格是这笔交易最刺眼的部分：标的业务截至今年 6 月末的账面净值只有 238.4 万元，对价 5987.8 万元，速腾聚创预计录得净收益约 3790 万元——溢价约 25 倍。溢价买的是什么？不是存货和设备（那部分账面只值两百多万），是一支成建制的整机研发团队和两年的技术积累，以及「分拆同时为新公司打开独立融资空间」这个结构本身。
2025 年 1 月
速腾聚创发布 AI 机器人战略，以整机研发作为零部件开发的抓手
2025-2026 年
CES 2025 首展自研人形整机；CES 2026 展出搭载自研感知与灵巧手的即时配送机器人
2026 年 7 月
曦元机器人注册成立
9 月 10 日
公告出售整机业务；次日股价盘中触及 16.5 港元年内低点，收报 16.84 港元
9 月下旬
曦元天使轮曝光：心资本、经纬创投、源码律动入场（金额未披露）
判断：一买一融的结构里，上市公司拿回 3790 万净收益并甩掉一个投入期资产，体外公司拿到市场化机构的钱、从此整机研发消耗不再占用上市公司报表。各方各取所需——这正是这类分拆能在港交所规则下走通的原因。
为什么非卖不可：角色冲突是核心逻辑
速腾聚创的长期定位是具身机器人增量零部件供应商，产品覆盖激光雷达、空间相机、触觉传感器、关节电机——客户名单里包括多家人形机器人整机厂商。问题就在这里：零部件厂商自己下场做整机，等于和自己的客户抢生意。 21 财经引述分析师的话点破了这层：整机投入大且回报周期以五年十年计，而激光雷达上市公司需要向股东交代稳定的盈利预期，两类资产放在同一张报表里互相牵制。本站补一层更硬的判断：报表牵制还是软约束，客户信任才是硬约束——整车厂不会把激光雷达订单给一家「随时可能变成竞争对手」的供应商，这个逻辑在汽车产业链被验证过无数遍。出售公告次日股价触年内低点，说明市场最初没看懂这笔交易；但随着曦元天使轮曝光、结构成型，逻辑正在被重新定价。
速腾路径：体内孵化 → 作价出售
整机业务在上市公司体内孵化两年，再溢价卖给董事长控制的体外公司；构成关连交易，上市公司套现并改善报表；交易后转为曦元零部件供应商
禾赛路径：创始人纯体外创业
三位联创 2024 年底另立 Sharpa，与上市公司无股权从属、无资产交易；SharpaWave 灵巧手（直驱 22 自由度）2025 年 10 月已量产，CES 2026 发布整机 North 与 CraftNet 模型；禾赛体内只做零部件，2026 年新业务投入约 2 亿元
两条路径对照（21 财经整理 + 本站归纳）。禾赛体外创业无资产交易，规避了关连交易但放弃了体内积累的复用；速腾出售换来了现金与报表干净，代价是持续关连交易需要长期按公允价格自证。
判断：两条路径各有代价，但指向一致——上市公司守住激光雷达与增量零部件的确定性收入，创始人在体外保留机器人整机的长期期权。感知双雄不约而同划在同一条线上，说明这不是某家公司的偶然选择，而是部件厂商面对「中立性 vs 期权」这道题的行业共识解。
放在产业里看：机器人产业的分工正在重划
把时间轴再拉长：动力模组公司本末动力明天在港交所上市（本篇同日另一稿），灵巧手、触觉传感器、数据采集公司成批拿融资——机器人产业链正在复制汽车产业走过的路：整机厂整合，部件厂专业化，两者边界清晰、互不越线。汽车产业用了几十年才把「零部件巨头不造整车」变成行业默契，机器人产业看来打算用三五年。 一个值得跟踪的信号：速腾聚创 2026 上半年机器人及其他激光雷达出货量同比增长约 510%——部件业务的爆发式增长，正是「中立性溢价」开始兑现的直接证据。判断：接下来一两年，会有更多部件厂商面临同样的选择；那些坚持不碰整机的，会在客户名单上得到回报，而一旦某家头部部件厂商官宣自研整机，它的客户名单和股价会同时给出答案。 保留两个不确定：曦元的产品路线图尚未公布（报道明确「尚未对外发布产品与销售计划，整机业务仍处早期投入阶段」），它最终做什么形态的机器人、卖给谁，现有信息为零；「源码律动」机构全称与持股比例待核实。
判断：速腾与禾赛用两种姿势切开了同一道题，答案殊途同归——机器人产业正在进入「部件专业化」的分工重划期。对部件厂商，中立性不是道德口号，是报价单上的真金白银；谁先想明白这一点，谁就先拿到下一阶段的客户名单。
来源：21 世纪经济报道 9-28（南方财经全媒体，记者署名稿）；速腾聚创 9-10 港交所公告（经报道转引）。素材时间窗：当日 09:00 → 19:00（出售公告 9-10 为窗口外，窗口内增量=天使轮曝光+路径对照复盘）。「源码律动」机构全称待核；财务与股价数据为公告/报道口径未独立复核。
--- *来源：神机百见-具身解读 · https://www.shenjibailian.com/jiedu/article/robosense-xiyuan-spinoff-vs-hesai-sharpa-two-paths/*