商业动态 · 神机百见-具身解读
一边融资一边当 VC：20 多家本体企业、100 多笔对外投资，人形机器人公司开始自己投上游
还在融资的公司开始对外投资，听起来矛盾，逻辑却不复杂：融资窗口在缩短，供应链又没成熟到可以市场化采购。于是花几千万锁住一个团队，成了比省钱更要紧的事。
本篇目录4 节 · 11
一分钟速览
- 现象：据《科创板日报》不完全统计，截至 2026 年 9 月，国内已有超 20 家具身智能企业累计对外投资超 100 起。
- 谁在投：水木资本董事长唐劲草称，有对外投资的具身企业里 17 家是做本体整机的，占比近六成。
- 触发事件：2026-10-10，无锡巨蟹智能（一体化关节模组）A+ 轮超亿元，墨现科技（柔性触觉传感器）数千万元产业轮同日官宣，自变量机器人同时出现在两家投资方名单中。
- 产能数字：巨蟹智能预计关节模组产能 2026 年 20 万套，2027 年提升至 100 万套（公司预计，非实际产量）。
- 投法在升级：星海图联合凯辉基金「星途计划」5 年 10 亿元投 100 家（2026-06）；灵心巧手联合开创电气设 1 亿元产业基金。
- 风险自陈：唐劲草认为最大风险是押错技术路线，以及被自己的投资绑住手脚。
数据来源与边界
素材时间窗为
前一日 18:00 → 当日 09:00（北京时间 2026-10-11 18:00 → 2026-10-12 09:00）。《科创板日报》该稿发布时点为
2026-10-11 21:07，落在本窗口内；两笔融资本身于
2026-10-10 官宣，按
扩窗第一条处理（窗口外事件 + 本窗口内出现的新增量：记者首次给出「超 20 家企业、超 100 起对外投资」的系统统计，以及水木资本唐劲草对动机、定价与风险三项的完整表述）。核查与边界：①「超 20 家 / 超 100 起」为
记者不完全统计，原文未给出统计口径与来源清单，本号未做独立复核；②「17 家做本体整机、占比近六成」「部分项目二十三个月投三十七笔」均为
唐劲草口述，分母未明确定义，本号未获独立信源确认；③ 巨蟹智能 A+ 轮「超亿元」、墨现科技「数千万元」为
区间表述，无精确金额，且
本号未取得两家公司公告原文；④ 产能 20 万套 / 100 万套为
公司预计，非已实现产量；⑤ 智元邓泰华所述「8 倍投资年化收益率」为
企业自述，未披露计算口径、起止时间与已投项目明细，
不可作为业绩依据；⑥ 唐劲草对「战略需要多于市场造势」的判断是
受访者观点，不代表本号立场，本号以「判断：」另行标注自己的判断；⑦ 本号未取得各笔投资的具体金额、股比与条款。判断均以「判断：」标注。
与站内存量稿的差异：本站 10-12 上午批另一篇（年内 565 起 / 1126 亿元）写的是
一级市场融资的总量与结构（谁在给钱）；本篇写的是
被投企业转身去投别人（钱往上游怎么流），方向相反，对象不同，不构成重复。
本文事实信息来自上方标注的公开来源；解读、判断与延伸部分为作者个人见解，写作过程使用了 AI 工具辅助整理，已由作者人工核实，不代表信息来源方立场。如有雷同纯属巧合；如涉及版权或权益问题，请联系 shenjibailian@shenjibailian.com，我们将在核实后及时删除或更正。
1先把这件事说清楚
还在融资的公司，开始对外投资
「边融边投」这个词听起来自相矛盾：一家公司自己还在跟投资人要钱，转头把钱投给了别人。但《科创板日报》的统计显示，这不是个例——截至 2026 年 9 月，国内已有超 20 家具身智能企业累计对外投资超 100 起。
触发这篇报道的是同日官宣的两笔融资：2026-10-10，无锡巨蟹智能完成 A+ 轮、规模超亿元；墨现科技完成数千万元产业轮。前者做一体化关节模组，后者做柔性触觉传感器。自变量机器人同时出现在两家公司的投资方名单里——一家本体企业，同一天押注了驱动与感知两个上游环节。
巨蟹智能（一体化关节模组）
A+ 轮超亿元，华泰紫金领投；德昌电机、九号资本、自变量机器人跟投；老股东科沃斯、南创投追投。
产能预计：2026 年 20 万套 → 2027 年 100 万套。
墨现科技（柔性触觉传感器）
数千万元产业轮，投资方含自变量机器人、松山湖产投。
用途：新一代数采手套研发、供应链优化与量产能力建设。
唐劲草给了一组更能说明问题的数字：有对外投资的具身企业里，17 家是做本体整机的，占比近六成。也就是说，投钱的主力不是财务机构，是买零件的那一方。
判断：这不是财务投资，是供应链能力的提前支付。判断依据在于三点：① 投入方向高度集中在关节模组、触觉传感器、数据采集这几类「买不到就要等」的环节；② 投资人本体厂商本身就是这些零件的买方，投资与采购是同一条链上的两个动作；③ 唐劲草给出的动机表述很直接——融资窗口在缩短，而核心零部件供应还没稳定，「各家都在抢」。换句话说，它们花钱买的不是股权收益，是排产权。
2投法已经从「单点」升级到「成批」
从投一家，到设基金投一百家
报道里还有一个容易被跳过的变化：头部企业不再满足于单点投资，开始用产业基金成批投上下游。
早期做法
单笔战略投资：智元已投资孵化 15 家产业链上下游早期项目；星动纪元投资潜界科技补感知短板；科沃斯连续两轮跟投巨蟹智能
2026-06
星海图联合凯辉基金推出「星途计划」：5 年投入 10 亿元，投资 100 家上下游创业公司，覆盖数据、零部件、场景应用全链条
同期
灵心巧手联合开创电气设立 1 亿元产业基金，优先投具身智能、核心关节模组、智能装备及产业链上下游
2026-08
鹿明机器人、觅蜂科技、自变量机器人等 5 家联合投资 AI 数据公司恺望数据，金额达数亿元；银河通用联合百度入股简智机器人
注意最后一行：五家本体厂商一起投一家数据公司。这已经不是「锁定产能」了——数据是非排他的，你投了别人也能买。五家联合投一家，更像是在分摊一种谁都不敢不投的基础设施成本。
唐劲草提到一个判断密度的细节：「部分项目二十三个月投三十七笔」。这句话是口述，分母与统计范围未明确。但它想表达的意思很清楚——出手频率本身就是强度的证据，做 PR 不需要这个密度。本号未获独立信源确认该数字。
3副作用：早期项目的定价锚被拿掉了
战略溢价不好量化，财务投资人变被动
这股资本有一个明确的副作用，报道里写得很直白。
| 以前怎么看零部件公司 | 现在怎么看 |
|---|
| 估值依据 | 技术参数、工艺成熟度、客户验证进度 | 上述三项 + 一层战略背书溢价 |
| 锚是否稳定 | 有相对稳定的锚 | 溢价不好量化（唐劲草原话） |
| 谁占主动 | 财务机构主导谈判 | 财务投资人在谈判里位置变被动，信息上比产业方慢一拍 |
| 容忍度 | 按财务回报倒推 | 产业资本对估值的容忍度更高 |
表注：本表内容全部出自报道中水木资本董事长唐劲草的受访表述，为本号归纳整理，非本号独立调查结论。
这段描述的价值在于，它把「产业资本进场」这件事的代价说清楚了：早期项目的定价从「按资产定价」变成了「按站位定价」。谁是买方，谁就多了一层定价权。
判断：对被投的上游零部件公司来说，拿本体厂商的钱是一笔有隐性对价的交易。判断依据：① 报道明确称产业资本带来「战略背书的溢价」，说明估值会被抬高，这对创始团队短期是好事；② 但同一笔钱往往伴随产能优先权与排他倾向——唐劲草自己也说，本体公司投上游是「用自己的资金给某一条技术路线投票」；③ 一旦拿了 A 方案厂商的钱，再想接 B 方案厂商的订单就会变得微妙。因此这笔钱换来的是更高的估值与更窄的客户面，两者必须放在一起权衡。
4风险也被说出来了
押错路线，和被自己绑住
唐劲草给出的两条风险值得原样保留：
01 押错技术路线
本体公司投上游，本质是给某一条技术路线投票。若半年后发现另一方案在批量与寿命上反超，这笔投资就从资产变成包袱，还会让自己在供应链选择上动作变形。
02 被自己的投资绑住手脚
投了就要用，用了就难换。这在量产爬坡阶段尤其危险——此时最需要的恰恰是随时切换供应商的自由度。
03 跟风者决策质量存疑
唐劲草同时提醒，不排除部分年轻企业有跟风性质，尤其是成立不到一年就出手投资的，决策质量存疑。
鹿明机器人相关负责人则从协同角度给了一个更温和的版本：上游战略投资的意义在于深化与核心供应链伙伴的协同，在联合开发、技术验证和产能规划等环节建立更紧密的合作关系；但同时也承认，供应链竞争力最终仍要依靠技术能力、工程经验、质量体系和交付表现来建立。
判断：对做具身智能落地与集成的一方，这条趋势给出的可执行结论是——未来一到两年，挑零部件供应商时要多问一句「你拿了谁的钱」。判断依据：① 已公开的案例显示，本体厂商投资与采购高度重合（自变量同时投了关节模组与触觉传感器）；② 这意味着某家零部件厂可能已与某家本体厂绑定，供货优先级与联合开发方向都会向其倾斜；③ 对非绑定的买方而言，这既是交期风险，也是技术路线被带偏的风险。选型时把「股东结构」纳入评估项，是这条新闻最实际的用法。
来源：《科创板日报》（记者李明明）2026-10-11 21:07《一边融资，一边当VC 人形机器人公司开始抢投上游》，经今日头条转载；巨蟹智能、墨现科技融资于 2026-10-10 官宣。统计为记者不完全统计；产能数字为公司预计。转载内容版权归原作者及原出版物所有，本站仅作信息整理与观点标注。
