700 万元收入的公司，出 8.10 亿当控股股东：深朴智能买的是壳，不是估值
成立不到两年、2026 年前 8 个半月收入 700 万元的具身智能公司，要掏 8.10 亿元成为一家退市风险警示公司的控股股东。这笔钱买的不是业务估值，是上市地位——具身智能公司的证券化，走出了第三条路。
- 交易：9 月 22 日晚，*ST美芝公告，由北京深朴智能科技担任产业投资人、联合体牵头方的投资联合体被确定为庭外重组及后续司法重整的中选投资人。
- 对价：深朴智能以 8.725 元/股认购约 9285.84 万股，出资约 8.10 亿元，成为控股股东；14 家财务投资人以 10.765 元/股认购约 9281 万股、合计 9.99 亿元，联合体持股约 54.9%。
- 折价：8.725 元认购价对 9 月 22 日收盘价 21.97 元，折价约 60%；产业投资人拿到的价格比财务投资人低约 23%。
- 分母：深朴智能 2024 年营收 0 元、2025 年 1098.02 万元、2026 年截至 9 月 14 日仅 700 万元——8.10 亿元出资额约为其当期收入的 115 倍。
- 制度细节：本次公开招募仅一家适格意向投资人报名，按《深圳中院重整指引》第 82 条直接确定为投资人，且效力延续至后续司法重整、不再另行招募。
- 壳的状况：*ST美芝 2025 年度经审计期末归母净资产 -5246.62 万元，连续三个会计年度扣非净利润孰低者为负，已被叠加退市风险警示。
9 月 22 日晚，*ST美芝（002856）披露：由北京深朴智能科技有限公司担任产业投资人、联合体牵头方的投资联合体，已被确定为公司庭外重组及后续司法重整的中选投资人。公告给出的价格结构是这次交易最值得读的部分。
转增方案先行：公司在重整计划执行期间按**每 10 股转增 15 股**实施资本公积金转增股本，总股本由 1.35 亿股扩至约 3.38 亿股。转增股份不向原股东分配，其中不超过 **1729.9993 万股**用于普通债权人以股抵债，剩余约 **1.8567 亿股**全部由联合体支付对价受让。
| 角色 | 认购价（元/股） | 认购股数 | 出资额 | 口径来源 |
|---|---|---|---|---|
| 产业投资人 深朴智能 | 8.725 | 约 9285.84 万股 | 约 8.10 亿元 | 公告 |
| 财务投资人（14 家） | 10.765 | 约 9281 万股 | 约 9.99 亿元 | 公告 |
| 联合体合计（算术） | — | 约 1.8567 亿股 | 18.09 亿元 | 本文相加核对 |
| 联合体合计（媒体口径） | — | — | 18 亿元 / 超 21 亿元 | 东方财富 / 同花顺，两者不一致 |
折价幅度是第一个信号：8.725 元的认购价，对应 9 月 22 日收盘价 21.97 元，**折价约 60%**。这个差价不是市场给机器人公司的溢价，而是重整投资里常见的对价安排——出钱方承接的是一个净资产为负、带退市风险警示的壳，风险补偿以折价形式体现。
公告披露的深朴智能财务数据，把这件事的性质讲得更清楚。这家公司成立于 2024 年 10 月，成立不到两年，产品面向酒店、康养等类家庭商业场景。
营收三年合计约 1798 万元，而单笔出资额是 **8.10 亿元**——约为 2026 年当期收入的 **115 倍**。支撑这笔钱的是资产负债表：截至 2026 年 9 月 14 日，深朴智能资产总额 5.71 亿元，资产负债率仅 **12.84%**，银行账户非受限货币资金等值人民币 **5.12 亿元**。公司同时承诺，投资金额中**自有资金占比不低于 50%**，即至少约 4.05 亿元来自自有——这占到其账面非受限货币资金的约 79%。
换句话说，深朴智能是拿融资来的现金去完成这次入主，而不是拿经营利润。资产总额从 2024 年的 460.74 万元涨到 2026 年 9 月的 5.71 亿元，靠的是融资：公告显示其成立至今完成五轮融资，最近一轮为今年 9 月宣布的数亿元 Pre-A，正在办理工商变更；过往投资人包括顺为资本、钧山资本、线性资本、滴滴、柯力传感。实控人李晓飞通过直接持股 21.25% 与控制的三家合伙企业 25.49%，合计控制约 **46.74%** 表决权。
这次招募有一个容易被跳过的程序事实：截至报名期限届满，**仅有一家**适格意向投资人在规定期限内报名并提交投资方案，且方案符合遴选要求。据此，按照《深圳市中级人民法院审理企业重整案件的工作指引（试行）》第 82 条，直接确定为投资人，无需竞价。
「效力延续」这四个字的分量不轻。它意味着深朴智能在庭外重组阶段锁定的方案、承诺与协议，在后续司法重整中继续有效。对产业投资人来说，这是一个**绕开二次竞价**的确定性——一旦走到重整程序，不会有人再来抢这个位置。
14 家财务投资人的名单也值得看一眼：中国银河资产管理、广东博智兴宇资产、上海微积分私募、上海垣铂壹号、上海汇利资产、滁州澄昂信息科技中心、北京文东平云信息科技、滁州氚林见信息科技、合肥世鼎玖玺科技投资、兰溪恒仕达企业管理、深圳市超美化工、上海恒业柒号、欣中新材料科技集团、青岛卓远秋硕投资。以地方资管与合伙企业为主，是典型的重整投资人联合体结构，而非产业协同型股东。
把这次交易放进具身智能公司的证券化图谱里看更清楚。此前行业讨论的主流路径是两条：一是走 IPO 备案与发行（本站 172 号稿记录的微亿智造赴港备案属此列），二是持续在一级市场融资等待时机。深朴智能给出的是第三条——**通过庭外重组与司法重整入主 A 股已上市公司**。
这条路换来的：上市地位的确定性（不必排队、不必过财务门槛）、一个可使用的资本平台、以及「接受上市公司持续监管和信息披露约束」之后对外融资的便利。深朴智能相关负责人对中国证券报表态时，明确把「接受持续监管和信息披露约束」作为正面因素提出。
这条路要接的：一个 2025 年末归母净资产 **-5246.62 万元**、连续三年扣非净利润孰低者为负、已被叠加退市风险警示与其他风险警示的壳；以及协议可能被终止、解除、撤销或认定无效的风险，和「尚未进入司法预重整或重整程序、不代表必然进入」的程序不确定性。
最后一个需要标红的边界：公告与公司均作出风险提示，本次重组申请属庭外重组范畴，公司目前尚未进入司法预重整、重整等任何破产程序，后续能否达成庭外重组方案存在不确定性，股票亦存在终止上市风险。9 月 22 日 *ST美芝收盘 21.97 元、跌 7.26%，总市值约 30 亿元，年内累计涨幅 86.03%——股价走势与上述基本面之间的背离，本文不作解释。